作者

艾珂荣资本

来源

iCapEquity艾珂荣资本.

转自

华尔街俱乐部

美国银行，图源自网络

年1月15日，美国疾控中心(CentersforDiseaseControl,CDC)宣布了美国本土第一例新冠肺炎的确诊案例，自此，两年多来，美国本土疫情的发展情况相信中国的普通老百姓都了如指掌。根据CDC的统计，截至发稿日，全美确诊人数已超万，死亡人数超过98万，并且仍然以每天约3万例的速度在增长。

美国疾控中心疫情统计数据(截至美国时间年4月4日)

然而包括笔者本人在经历了年圣诞新年期间的奥密克戎大流行之后，美国人民似乎更加无惧于这款传播力极强但攻击力极逊的变种，聚会、出行更加肆无忌惮。笔者在此期间目睹着手机不断提示的潜在密接事件，目睹身边同事、朋友纷纷“中招”，而又在三五天后活蹦乱跳地回归……

3月12日零时起，华盛顿州已经取消了室内强制口罩令，至此，虽然在欧洲肆虐的奥密克戎BA2子变种有一定可能性在美国本土进一步蔓延，但是全民66%、65岁以上更高达89%的完全疫苗接种率，另有辉瑞出品的新冠特效药加持，外加美国人民的自由天性和“视死如归”的信念，笔者相信这场长达两年的新冠疫情在美国已基本“载入史册”。

这两年来，由于全球旅行的中断、政治角力带来的信息扭曲和观点撕裂，美国经历了什么？恐怕已经难以用文字表述，然而从“淳朴”的数字中，我们还是能够看出不少端倪，参透不少未来趋势的。

通货膨胀

对于普罗大众来说，通胀是最为直接的感受。消费者物价指数CPI由美国劳工统计局(BLS)每月公布，截至2月底的数字是同比增长7.9%，达到40年来的最高水平。其中贡献最大的因素即能源，同比涨幅高达25.6%，其中汽油更是高达38%。笔者在12月赴美期间已经感受到油价的触目惊心，不想一个多月来的俄乌战争更是“油上浇火”，并且根据目前形势来看，即使俄乌战争有降温的趋势，拜登政府也出乎意料地宣布动用原油储备，但西方在制裁俄罗斯将进一步加码的预期下，油价在短期内没有可能降到战前水平，并不断向各个生产制造领域传导，从而损害全球经济增长。

另外，令人意想不到的是，车辆特别是二手车的价格增长成为通胀的第二大因素，二手车同比增长了41.2%，新车亦增长了12.4%。究其原因，一方面是疫情缓解后，人们的出行需求报复性反弹；另一方面，由于全球供应链断裂、芯片短缺等造成汽车供给侧的问题。于是，笔者看到了朋友把开了一年的特斯拉卖出了比原价更高的奇葩现象。

加息

十年来的第一次加息已经在美东时间3月16日下午落地，25个基点普遍符合市场预期，早已得到市场消化，因此波澜不惊。这里需要科普一下的是美联储加息的决策依据，简言之，一看PCE；二看失业率。很多人会疑惑什么是PCE，为啥不是CPI？

PCE，即PersonalConsumptionExpenditure,个人消费支出。这个数据由美国商务部下属经济分析局(BureauofEconomicAnalysis)每月公布，用来追踪一揽子消费商品和服务的价格走势。为什么美联储更喜欢PCE价格指数呢？这是因为该指标由更广泛的支出项目构成，并且获取的数据来源于商业调查而不是居民调查，因此可靠性更高。那由于指数的数据池不同，通常来说，PCE会低于CPI，比如年2月的PCE为6.4%，而同期的CPI为7.9%。对于美联储来说，他们的目标是长期把PCE控制在2%左右。根据美联储自身的预测，今年的PCE中位数将在4.3%左右，明后年有望得到进一步的平抑。

美国PCE价格指数

很多人其实想问，美国的通胀早就翘头了呀，为什么美联储不早点加息呢？原因是，美联储的另一个行动指针是充分就业。然而美联储对于“充分就业”没有一个像通胀那样的明确目标，具体的阐述在此省略，简言之，就是“动态”调整：参考失业率、劳动参与率以及不同种族、不同年龄段的工资水平等等多个因素来决定。过去20年来，最低失业率出现在疫情前夕，大约是3.5-3.6%的水平。看美联储的动作，有理由认为一旦低于4%表明美联储就具备了行动的底气，因此，在2月份失业率再度降到3.8%时，加息即铁板钉钉，要不是俄乌战争带来的意外因素，笔者认为此次加25个基点是略保守的。

过去20年美国失业率的变化

那我们来聊聊接下来加息会是怎么样？根据大量的市场数据和分析，笔者认为在5月的议息会议上加50个基点的概率很大，目前包括鲍威尔本人、克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德等多位均暗示了他们更为激进的加息主张。一方面，通胀仍在进一步上升，3月31日公布的2月PCE升至6.4%；另一方面，4月1日公布的就业数据良好，失业率进一步降至3.6%，这些因素都能支持更为激进的加息决定。

根据下图，美联储预计今年将再加息6次至1.9%，到年底升至2.8%。

美联储加息预期

经济衰退

随着俄乌战争以意想不到的方式爆发，一系列制裁措施、潜在的战争升级风险和地缘政治危机的扩散，使得全球经济增长的预期再度陷入悲观。美国各大智库已经调降了美国的GDP增长。智库TheConferenceBoard预计一季度GDP降到1.7%，全年3%，油价是一个重大因素，如果2季度仍保持或进一步上升到美元一桶的价格，那就可能使全年GDP减少0.5个百分点。

费城联储银行的调查显示预计一季度GDP从先前预测的3.9%下降到1.8%，全年3.7%，年进一步减缓到2.7%的水平，当然这也是回到疫情前美国长期的GDP增长水平。

然而，近期市场上开始蔓延起对美国经济衰退的担忧，主要是美国国债收益率曲线倒挂带来的，特别是美国时间的上周二和上周五，最具代表意义的2年期美债收益率和10年期收益率出现了两次短暂的倒挂，引发了市场的