以下文章来源于远川投资评论，作者陈畅远

比尔·米勒是莱格梅森价值基金的掌舵人，他曾经创造了从年到年连续15年击败标普指数的空前纪录。因此被誉为投资天才，有史以来最优秀的基金经理之一。凭借着自己的投资实力，米勒获得了《金钱》杂志、晨星、《巴伦周刊》的众多奖项。他也是知名财经记者珍妮特·洛的畅销书《战胜标准普尔》的主人公。

比起现在许多国内基金经理跌倒在预警线前的诚惶诚恐，连续跑赢标普指数15年的基金经理比尔米勒在年开始掉入天坑的经历，可能更富有戏剧色彩。

不过，当连胜标普的记录在年终止时，比尔·米勒并没有因此沮丧，他保持着一贯的自信，昂着头迎来着裂开的10年。

米勒在年8月公开了自己未来的思路：房地产市场年的降温使得房屋建筑商不景气，但房地产市场糟糕时期可能已经过去，明年很可能会反弹。所以，他的基金拥有PulteHomes、Centex和KBHome等地产股。

在年第三季度，他大量买入贝尔斯登，这家公司在次级抵押贷款上大举押注，投资者担心楼市问题蔓延，米勒却无视了7-8月的震荡，认为是投资者对房地产和信贷市场过于悲观。

第四季度，随着金融股下跌，他“逆向抄底”美利坚，买入美林证券、华盛顿互惠银行、美联银行和房地美，把他心目中的美股核心资产配了个遍。第二年硬是把AIG、房地美这些将在金融海啸中差点被拍死的大家伙统统加了个仓。到年6月底，米勒的集团持有万股房地美股票，约占公司的8%。

杠杆率颇高的贝尔斯登在贷款人纷纷跑路后迅速破产，摩根大通奉命于危难之际，勉强以2美元每股收购之，让米勒大亏了一把。更惨烈的是，9月雷曼崩盘前夕，财政部宣布将接管房利美和房地美，使得私人股东的股份几乎一文不值，一周内房地美的股价跌至不到1美元……

根据Morningstar数据，米勒管理的美盛价值信托基金（LeggMasonValueTrust）给投资者造成了58%损失，比标普指数的跌幅还大20%，一年内规模下降了74%，导致米勒作为董事长的公司Legg股价下跌75%。王者还没有归来，就跌落在了半路上，米勒的管理规模直接从亿美元跌至8亿美元！

究其原因，是米勒过去的辉煌给予他太多依赖过往路径的信心。

经历大起大落的米勒能够东山再起靠的并不是改过自新，而是随性。

对于LeggMason来说，米勒业绩的下滑导致每年数亿美元的管理费收入人间蒸发，这对任何一家基金公司来说，都是最敏感的损失。自年金融危机以来，他一直在全力投资，不留现金在手边，因为“这会意味着更高的未来收益率。”

在金融危机中折戟后，米勒铁了心要复活，他只有背水一战。很快，米勒赶上了年大幅复苏，价值信托基金回报率40.6%，机会信托基金回报率83.1%，但这基本上没有被财经媒体注意到，毕竟华尔街日报在年12月才发布了一篇标题为“选股者的失败”的文章，用宏大的叙事描绘了比尔·米勒的潮退，打自己脸是不可能的。

米勒并不介意，他在后续几年里选择了远离聚光灯，走上了“公奔私”的道路，与国内许多公募明星经理不同的是，他的离开并不是处于人生的高光，而是低谷。

他相继卸任了价值信托基金投资经理一职，离开了服务35年之久的美盛基金，然后低调地用年至年攒下的钱创办了米勒价值合伙公司（MillerValuePartners）。

米勒把几乎所有除人事决策和投资管理外的事情都外包了出去，还拒绝了大多数演讲和采访的邀约。他有意将自己的公司打造成投资合伙企业，他的两个儿子共同管理20亿美元，包括由儿子比尔·米勒四世管理的价值1.85亿美元的共同基金MillerIn