引言

近期全球资本市场出现大幅波动，9月以来，以恒生指数为代表的港股累计下跌幅度近8%，同期，以标普、纳斯达克为代表的美股亦下跌超过3%。全球资本市场近期“风声鹤唳”最主要的诱因在于海外投资者对于新一轮“全球债务危机”系统性风险的担忧，具体而言：

港股方面，海外投资者担心恒大危机的扩散将带来“中国版雷曼危机”，如：彭博社发表的系列文章指出，“恒大的资产规模相当于中国GDP的2%，在最坏的情况下，恒大相关的压力会蔓延到全球金融体系，并冻结全球信贷市场。那将是中国的雷曼时刻，冒着重演全球金融危机的风险，并拖累全球经济。想想房地产崩盘、失业率飙升、工资下降和长期经济衰退”，因此，本轮港股的下跌的中心，已不再聚焦于恒大本身，而是其他房地产龙头企业及与之关系密切的金融业的银行和保险等。

有意思的是，与海外投资者的“雷曼危机式”的悲观相比，国内投资者基于对政府调控能力的信任，普遍认为恒大与地产业面临的冲击强度，不会超过当初包商银行与海航事件。伴随政府组织下的国有或民间资本介入，恒大等地产公司的基本运营能力将得到保留，风险外溢也将最小化。正是这种乐观的预期，使得近期A股的整体调整幅度远小于港股。部分投资者甚至认为，外资对于政策调控能力的低估将带来抄底地产链的最好机会，但近期A股银行等板块的弱势却也似乎暗含了一丝隐忧。

美股方面，除了今年以来，市场一直担心的美联储缩减购债规模（Taper）外，美国财政债务上限即将在10月到期而迟迟未能提高引发了市场的广泛担忧，美国财政部长耶伦在《华尔街日报》撰文指出：“如果不提高债务上限，将导致广泛的经济灾难，届时数百万美国人可能会手头拮据，近0万长者可能会停止领取社保，军队也无饷可支，数百万依赖每月儿童税收抵免的家庭可能会出现延误退税”。

除此之外，近期，美国众议院也正式公布了新的增税草案，根据这一草案：美国企业税率将从21％提高到26.5％，最高个人税率也提升至39.6％，还对万美元以上的个人收入征收3％的附加税，并且资本利得税最高税率也提升至25％。如果这一方案获得通过，美国加利福利亚、新泽西、夏威夷等州的高收入阶层将面临超过60%的综合税率，这是40年来最高水平。投资者担心这种高税率，将引发美国富人和资金的出逃。

毋庸置疑，恒大及地产的冲击将如何演绎？是否有演化为中国版“雷曼危机”的可能性？海内外投资者如此分裂的认知，究竟孰是孰非？海外的风险，包括：美联储Taper，美国政府债务违约危机与拜登加税方案是否还会进一步发酵？这些海内外的风险事件将如何影响A股的节奏与投资方向？这些问题无疑是国内投资者近期